扩大预制菜新增产能，正式成为其捷伊萨温齐方向众所周知

受禽流感等因素负面影响，境内外销售占销售收入四成的TNUMBERA46受到压制，这是TNUMBERA46认为稳步净亏损的其原因众所周知。急于紧抓国内消费市场，扩大预制菜新增产能，正式成为其捷伊萨温齐方向众所周知。

近几年来，未婚中国经济、宅中国经济的兴起，让预制菜消费市场前所未有火爆，招揽不同类型肉类民营企业纷纷跨足。在业内看来，对海产品下游有控制竞争优势的TNUMBERA46，虽然具备成本竞争优势，但也存在对主营业务之外的原材料供给等没有明显竞争优势的不足之处，在预制菜赛车场的惨烈竞争中，如何能够十强并不是一件容易的事。

连亏3年利润潜能遭来函

TNUMBERA46也曾有过良好业绩预期。2015年至2018年，该子公司销售收入和净利润急遽递减，销售收入从20.7亿升到47.29亿，净利润从2276多万元升到2.31亿。

2019年正式成为该子公司的转捩点。2019年至2021年，其净利润分别为-4.64亿、-2.69亿、-1383.79万元，同比分别为-300.52%、42.06%、94.85%；草木犀净利润分别为-4.63亿、-3.18亿、-3216万元。对于大幅下滑的其原因，TNUMBERA46称，与禽流感负面影响境内以及出口业务有关。

据TNUMBERA46统计，同类7家信托子公司（新鑫、安井肉类、ST烯碳、迎驾贡酒肉类、云投生态、味知香、韩运鸿）2019年至2021年的销售收入增幅平均数分别为19.41%、14.73%、18.73%，而TNUMBERA46前两年销售收入分别为46.28亿、44.94亿、44.74亿，分别下降2.15%、2.89%、0.44%。

对照前述7家信托子公司前两年净利润增幅平均数（-107.06%、-341.44%、261.97%），TNUMBERA46仅2020年净利润增幅（39.97%）超过平均数，2019年（-304.53%）和2021年（94.03%）均低于平均数。

TNUMBERA46的业绩预期发生变动引起关注。今年5月17日，该子公司接到上交所财务报表来函函，由于2019年至2021年已连续净亏损，草木犀前后净利润均为负数，利润潜能、稳步经营方式潜能都受到批评。

同时，TNUMBERA46的应收账款难题也遭来函。2019年至2021年，其应收账款帐面银行存款分别为22.52亿 元、25.29亿、27.46亿，占资产总额的比率分别为46.23%、49.65%、53.64%，占超额的比率分别为63.38%、66.25%、75.16%。而前两年前述7家上市民营企业的应收账款帐面银行存款占资产总额的比率平均数分别为19.89%、19.46%、17.75%，占超额的比率平均数分别为43.62%、47.33%、47.75%。

对于上交所的来函函中提到的净亏损与否稳步等难题，TNUMBERA46回应称，近3年净亏损金额稳步收窄，稳步经营方式潜能不存在重大不确定性。

TNUMBERA46也意识到应收账款难题的风险性，5月29日在《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）》中提到，较高规模的应收账款银行存款将占用子公司较多流动资金，如不能有效进行应收账款管理，将可能导致应收账款周转潜能下降，流动资金使用效率降低。此外，若未来因消费市场环境发生变化或竞争加剧导致应收账款跌价或变现困难，还可能对经营方式业绩预期造成较大不利负面影响。

多次收消费市场监管函警示函

刚刚过去的5月，除了因业绩预期难题被来函外，TNUMBERA46还因存在前五大供给商信息披露不准确、部分制造费用跨期等难题，接到上交所消费市场监管函。

消费市场监管函显示，2017年以来，TNUMBERA46多次变更应收账款减值准备计提会计估计，2017年和2019年因应收账款减值准备会计估计的变更，分别导致当年应收账款减值准备增加1701.33多万元和9420.03多万元。TNUMBERA46对前述变更事项未及时披露，也未在相关年度报告中予以说明。

此外，TNUMBERA46还存在把2019年发生的冰鲜虾加工费用178.65多万元计入2020年，将2018年发生的冷藏费用195.46多万元计入2019年，不符合《民营企业会计准则》相关规定。

事实上，这并非TNUMBERA46首次因信披违法接到消费市场监管函。2018年8月至2021年7月，该子公司以及董事、监事、高级管理人员接到中国证监会广东消费市场监管局出具警示函措施的决定3份，接到上交所通报批评1份、消费市场监管函2份。

其中，2018年8月23日，因担保审议程序和信息披露违法，接到上交所消费市场监管函。2020年4月和9月，因业绩预期预告、业绩预期快报披露不准确，修正公告不及时，该子公司以及相关当事人分别接到中国证监会广东消费市场监管局警示函以及上交所通报批评。2021年7月，因关联交易未经审议和及时披露等，中国证监会广东消费市场监管局对TNUMBERA46以及子公司董事长李忠等7人出具警示函。

前述难题也暴露出该子公司内控制度不够健全，TNUMBERA46在5月29日发布的一则来函函回复中提到，将进一步规范子公司运作水平，依法履行信息披露业务，杜绝此类事件再次发生。

押注预制菜存不足之处

从TNUMBERA46销售收入看，2019年至2021年，境内外销售占比分别为55.02%、56.19%、50.07%。由于境内外业务受禽流感负面影响更为明显，加大拓展境内业务，逐步加码预制菜相关的餐饮肉类和海洋肉类的销售，正式成为TNUMBERA46改善业绩预期的探索。

在TNUMBERA46看来，预制菜将正式成为业绩预期新增长点。2021年，该子公司拟通过向特定对象发行股票的方式，募集不超过10亿资金，提高预制菜生产潜能，扩大海产品深加工，培育捷伊利润增长点。募资金额中，2亿用于广东国美水产肉类有限子公司中央厨房项目，产品包括虾饺、虾滑、烤鱼、酸菜鱼等；5亿用于国联（益阳）肉类有限子公司海产品深加工扩建项目，产品包括调味小龙虾等；3亿用于补充流动资金。本次募集资金投资项目实施完成并投产后，将新增2.4万吨鱼虾类预制菜、1.53万吨小龙虾、2.97万吨鱼类深加工产品等新增产能。

TNUMBERA46认为，其发展预制菜的竞争优势在于工厂布局在沿海和沿江海产品的主要产地，对海产品下游有控制竞争优势。不过，香颂资本执行董事沈萌对新京报记者表示，TNUMBERA46发展预制菜可以视作原主营业务的一种延伸，在原材料供给方面具有成本竞争优势，但也有不足之处，对主营业务之外的原材料供给就没有明显竞争优势。

新京报记者注意到，TNUMBERA46目前预制菜的销售占比尚不算高。该子公司2021年财务报表显示，预制菜实现销售收入8.41亿，占总销售收入的18.8%。同时，应收账款帐面银行存款较大的TNUMBERA46与否会面临新增产能过剩也受到关注。TNUMBERA46提示称，如果国内消费市场开拓不及预期，新增产能消化也将正式成为风险因素。

此外，通过募资快速获得资金，也不意味着一定能达到预期。2017年，TNUMBERA46通过非公开发行股票方式募资12.59亿，用于海洋肉类智造、养殖示范基地建设等项目，然而募投项目未达到预计效益，实际效益为负。TNUMBERA46将其归结为募投项目建设进度滞后、禽流感等其原因所致。

沈萌认为，资金投入对于跨足预制菜行业，只是基本门槛，还需要设计更好的预制菜产品线，特别是开发符合消费需求、差异化竞争优势明显的产品。目前预制菜行业的需求结构与竞争结构都逐渐形成分化，TNUMBERA46预制菜业务的自我定位对未来前景至关重要，并不是跨足预制菜消费市场就一定成功。

对于预制菜的布局和规划，TNUMBERA46董事会秘书梁永振日前在投资者关系活动调研时称，TNUMBERA46形成了以预制菜为营销重心的销售体系。目前除了烤鱼以外，还有酸菜鱼、小龙虾、裹粉等是亿、几亿大单品的规划方向。

新京报记者注意到，近两年预制菜正式成为餐饮新趋势，未婚中国经济、宅中国经济和高强度生活节奏有望对预制菜消费市场起到长期促进作用。国海证券分析预测，如果按每年20%的复合增速估算，未来6-7年，中国预制菜行业将形成万亿规模消费市场。

同时，经营方式预制菜的水产类相关民营企业急遽增加。天眼查数据显示，目前经营方式范围包含预制菜、预制肉类、半成品肉类、即食、净菜的水产类相关民营企业共有62.5万余家。2017年-2021年，相关民营企业年度注册增速保持在13%以上。

对于TNUMBERA46而言，一方面是要与安井、味知香、千味央厨等竞争对手展开惨烈角逐，另一方面则是要面对入局预制菜的餐企、电商平台等消费市场挤压。在沈萌看来，尽管预制菜消费市场潜力巨大，足以容纳更多竞争性品牌。但如何能够十强不是一件容易的事，贴合消费需求和偏好的产品创新与成本竞争优势是形成竞争力的基础。