预制菜外卖哪家好吃？

去年9月，餐饮金融行业物流物流配送国内首批的千味央厨登陆A股，开盘当日股价大涨40%，这家民营企业的主营业务提供秋凌商品和预制菜，客户中不乏肯德基、肯德基、海底捞、呷哺呷哺等品牌的身影。

展毛证券认为，预制菜金融行业目前正处于产业发展初期，占有率快速提高将带来板块性红利，赛车场在大空间和高速路产业发展下享受溢价。今后，随著龙头改投，格局集中逐步成为主线，强竞争力民营企业将极具优势。

营生其本质：提高工作效率

从概念上看，预制菜归属于调养肉类，核心为菜式。

预制菜是指用农、畜、禽、水商品为原料，配上各种调料，经预研磨而成的半成品或半成品。与现煮饭相比，预制菜需提前进行研磨处理，但其本质仍是菜式，区别于普通研磨肉类，效期较长，酱料新鲜。

从商业特性上看，预制菜归属于类餐饮金融行业业态，居伊隆县是关键。

首先，需要区别肉类与餐饮金融行业的营生特性。肉类营生的其本质是卖商品，而餐饮金融行业更为数是卖服务，两者距离消费市场需求者远近相同，人的不利因素影响某种程度相同。而通常人的不利因素会放大Omate的复杂性。

在传统西餐咖啡店里，大厨的更换可能就决定了客流量的高低。因为餐饮金融行业能满足人更多层面的市场需求。

但在标准化的肉类生产中，人的不利因素被尽可能地阻档，营生的可居伊隆县、可渗透率和市场需求稳定性更高。

随著技术和市场需求的升级，餐饮金融行业和肉类并肩而行，预制菜不断不断涌现。

作为餐饮金融行业和肉类融合产业发展的产物，预制菜在保证菜色前提下，最大某种程度提高工业化和与此相反，在某种某种程度上同时实现工作效率最优化。

市场规模：今后十年可达五千亿

预制菜最早起源于美国，20世纪60二十世纪已经开始同时实现商品化经营。

70二十世纪末，随著韩国经济步入高速路产业发展，预制菜在韩国迎来了20%以上的快速增长。

90二十世纪后随著肯德基、肯德基等超级市场步入，我国已经开始出现Fousseret物流配送研磨厂，2000年后深研磨的半成品菜民营企业已经开始不断涌现，但由于前提不成熟，金融行业整体产业发展仍较为缓慢。

2014年之后，随著经济产业发展、送餐井喷式增长，B端步入放量期，至2020年，又因疫情阻塞B端消费市场需求，咖啡店主动将菜谱以半成品形式贩售，加上沙尔梅消费市场需求爆发，直接催化剂了C端消费市场需求加速。

展毛证券预计，从整体上看，当前我国预制菜市场规模约在2000亿左右，其中B端1800亿，C端400亿，过去十年复合增长率保持在20%左右，其中2014-2019年复合增长率在30%左右。

当前，我国年人均餐饮金融行业消费市场需求3500元，饮食外部化率35%，而美国和韩国均在45%左右，在生活节奏加快和经济产业发展推动下，我国餐饮金融行业产业发展潜力充分。

根据《中国烹饪协会五年（2021—2025）工作规划》，预计2030年中国餐饮金融行业规模破10万亿，假设保守按照8万亿测算，预制菜占有率提至15-20%（当前10-15%），则B端规模5000亿，加上C端预计7000亿，复合增速13%。其中参考美日秋凌的占有率，假设我国在10-15%，则秋凌预制菜规模预计可在千亿左右。

海外格局复盘

当前，预制菜海外市场格局呈现分散化。

因预制菜相比秋凌肉类复杂某种程度较高，即使在美日也难有民营企业一家独大，更多体现为细分赛车场差异竞争。

在美国，雀巢、卡夫亨氏和康尼格拉以主食为主，泰森、荷美式以肉食类为主。而在韩国，除传统秋凌龙头民营企业外，也存在富礼纳斯等盒饭龙头，此外秋凌肉类生产商、零售型民营企业和农业公司亦广泛参加。

并且，对比之下美国龙头渗透率更高，推测与其善于并购、饮食简单等不利因素有关。

美国由于种族多元，相应菜系也较为丰富，目前主流菜系根据地理位置分类。而韩国因国土面积较小，菜系分为关西和关东料理。

整体而言美日品类较为复杂，相较之下我国的菜谱种类更多，而当下主要品类尚不及美日，考虑到我国拥有更大的市场规模，今后有更多挖掘空间。

梳理海外预制菜龙头民营企业，核心玩家主要以秋凌肉类商和门店零售商为主。

于冻品商而言，秋凌技术较好解决了预制菜效期短、标品率低的问题，提高了渠道规模化操作可能。而冷藏和常温型预制菜，由于运输距离有限、效期较长，今后更多由门店型承担（可直配满足效期要求），不过由于我国下游渠道相对分散，零售型品牌难以摆脱渠道边界，更多呈现区域竞争状态。

当前我国预制菜在占有率快速提高下红利共荣，今后随著参与者增多，且金融行业占有率逐步降速，某一时间点后将步入洗牌阶段。

复盘韩国秋凌肉类金融行业，90二十世纪黄金期结束后，韩国秋凌肉类工厂数在2000年到顶，随后步入残酷洗牌阶段，2018年降为高峰值一半，龙头依托高工作效率经营抵抗价格战压力，最终赢者通吃、剩者为王，至2018年金融行业 CR3约60%。

在民营企业决策上，美日也多有相同，美国善于横向并购，依托多品牌运营，以利润导向为准则。韩国惯于纵向延伸，商品及上下游配套做到极致。

产业发展初期：规模为王

目前，我国预制菜金融行业主要龙头基本达到10亿规模，包括蒸烩煮、聪厨（新湘厨）、佳宴肉类、厦门绿进、信良记等，但相比于2000亿市场空间而言，市场格局极为分散，此外亿元级别民营企业较多，金融行业内平均民营企业规模在1500万左右，多承担代工任务。

产业链中民营企业根据背后基因相同，可分为四大流派：专业的预制菜生产商（包括秋凌肉类厂商）、餐饮金融行业民营企业、上游农业民营企业和零售型民营企业。

1）专业生产商：具备商品型思维，善于打造爆款商品、渠道建设，在规模方面具备优势，但其中2B和2C民营企业也存在区别，2C型民营企业善于维护品牌，但不善于点对点服务开发，而2B民营企业正好相反；

2）餐饮金融行业民营企业：天然为服务型思维，在菜谱研发、品牌溢价、门店会员群体方面具备优势，但是包装肉类运营前期需要前置投入，考验民营企业渠道建设和服务能力，难点在于中间的思维转化和团队组建；

3）零售型民营企业：商品丰富度较高，且轻资产运营为主，善于消费市场需求者洞察和利用数据驱动，背后是零售型思维，但劣势在于品质难以管控，且商品难以走出自身平台；

4）上游农业民营企业：农业民营企业由于掌握上游，且依托农畜商品积累有丰富渠道，在预制菜产业发展方面具备天然优势，但问题还是如何平衡好2B 和2C、新旧商品间关系。

下游渠道方面，根据可开发性和市场需求稳定性相同，民营企业可选择B或C两种渠道，B端走量，C端立品牌。开发难度低、市场需求相对固定又具有高粘性的渠道更容易上量。

1）乡厨：乡镇红白喜事的流动大厨，品类固定且份额大，宴席主人点菜，当地通常存在乡厨协会（关键人物），易在群体内部产生口碑，需要经销商下沉。

2）酒店：宴席由主人点菜，商品门槛较高，需要提供20-30以上丰富选品，且存在定制市场需求，服务要求较高，具备一定季节性，开拓难度大但是维护成本低，具备先发优势。

3）团餐：商品相对固定，采购计划性强，团餐民营企业决定菜单，格外重视肉类安全，使用第三方商品较多。开发具备先发优势。

4）连锁快餐:开发难度较高，多数品牌连锁店自带中央厨房，仅优势大单品才有机会切入，整体应以大客户思维开发，做大后品类易被自有央厨替代。国内已有超过 74%的连锁餐饮金融行业民营企业自建了中央厨房，其中超过半数的餐饮金融行业品牌在研发标准化半成品及预制菜谱。

5）中小餐饮金融行业：市场空间广阔，半成品化比例较高，但相对市场需求较为分散，核心思路应以成本为优先考量，渠道粘性极低。

6）农贸市场：市场需求稳定，采购群体以中老年为主，但商品方面需避免出现比价效应，后端考验物流物流配送物流配送实力、消费市场需求者品牌认可度。

7）KA、BC 超市：半成品比例较高，开发和运营门槛也高，考验专业渠道管理和品牌建设。相同于B端根据市场需求订生产，商超渠道铺货方式产销不匹配风险较高。

8）互联网线上：整体体量仍较小，物流物流配送问题难以解决，开发需以爆品思维驱动

细分赛车场

在预制菜大赛车场中，展毛证券又提炼出了料理包、酒店菜、调养肉制品和C端四类赛车场。

1. 料理包：小B起步，市场化竞争

料理包金融行业产业发展深受餐饮金融行业大趋势影响，2005-2010年由西式快餐产业发展带动料理包增长，后深入中式快餐，13-15年已经开始伴随线上送餐飞速产业发展，料理包也步入产业发展黄金时期，其中16-17年市场增量最为剧烈。

目前市场主要以专业料理包厂商为主，如蒸烩煮、新美香、惠康等，此外也有部分农业民营企业以此赛车场切入，如圣农建立了西餐料理专用工厂，设计产能3万吨，主要商品为24款西餐料理包。

料理包下游主要对接小餐饮金融行业，不存在大型餐饮金融行业开发依托客户关系、自建央厨反向替代等不利因素，整体竞争较为市场化，区域龙头依托当地渠道网络后可形成较强优势。根据相同口径，展毛证券测算得全国规模约在500亿级别左右。

对比其他预制菜谱类，料理包工厂利润率水平仅略高于一般代工，毛利率在20-25%区间，净利率在5%左右。

下游客户核心关注点在于成本，且商品价格相对透明，可以依托规模优势同时实现份额挤占，且单一客户更易在同一厂家集中采购，客户关系容易建立，但粘性不强，易陷入价格战中。研发方面难度不高，但今后金融行业需加强规范性、品质关把控。

2. 酒店菜：高壁垒、高盈利赛车场

酒店菜多以半成品菜为主，酒店大厨在此基础上再研磨，对品相、菜色均具有较高要求，盈利能力相对更高，且整体步入壁垒较高，竞争压力弱于料理包赛车场。

目前主要玩家有秋凌酒店菜式类民营企业，如福建的绿进、亚明等，也有常温/冷藏型酒店菜式，如湖南的新湘厨、佳晏肉类等，除此之外大型餐饮金融行业民营企业依托研发优势也纷纷步入。酒店菜多用于宴席市场等，假设占有率在15-20%左右（略高于金融行业），预计酒店菜规模约有250亿，其中秋凌酒店菜式规模约在50亿以上。

竞争要素为研发实力、渠道服务，开发中先发优势明显，后面产业发展需增强品类扩张能力。酒店菜开发为大B端开发逻辑，需点对点服务拓展，要求增大终端服务和指导，且品相、品质要求高，民营企业步入需具备一定研发实力，前期开拓难度较高，但是后期维护成本低，先步入者具备一定先发优势。但考虑酒店采购所需品类通常难以在一家满足，后续民营企业需增强在单一酒店的品类渗透和扩张能力。

3. 调养肉制品：大空间易运营，农企具备优势

我国肉制品空间约2万亿，其中调养肉制品千亿。

肉制品空间广阔，细分品类众多，其中调养类肉制品是指经过滚揉、搅拌、调味和预加热等形成的非即食类肉制品，常见的商品包括骨肉相连、鸡柳、奥尔良鸡翅、耗油牛柳、水晶虾仁等。根据19年新酱料、山东绿沃的专项调研显示，全国约有3400家禽肉类调养品民营企业，产值突破1000亿，其中前50强在230亿以上。

调养肉制品是主要半成品，终端操作相对容易，农业型民营企业纷纷布局，上游原材料是竞争关键。相比于其他类型预制菜，调养肉制品研磨某种程度降低，且酱料组成较少，因此在终端操作上更为简单，应用上也更为普及。

目前主要玩家为肉制品或农业型民营企业，如圣农、正大、龙大肉食、凤翔、得利斯、华英等。竞争要素上除了成本优势、渠道工作效率外，上游原材料也是核心竞争点，因此农企在布局调养肉制品方面具备天然优势，今后产业发展上预计将逐步向大型农业民营企业集中。

4. C端：市场需求仍需培养，竞争相对分散

C端需承担消费市场需求者教育成本，因此经营难度更高，早期切入者失败较多。

C端消费市场需求者教育不足，市场需求端变化迅速，并面临物流物流配送难题（市场需求点分散、运输成本较高、易损耗等），整体销量难以上量，同时早期步入者多以重资产方式步入，13、14年兴起的一批半成品菜公司如青年菜君、我厨等，在市场需求不确定性情况下极易陷入资金断裂风险。

新改投者大部分选择主攻门槛更低的C端，由于C端营销多元化、渠道模糊化，民营企业多以互联网打法为主，注重商品创新、迭代速度和传播特性。研发上选择还原网红菜谱、当地特色菜或门店热款；营销上注重社群营销及场景营销，如直播、网红种草等。

农贸市场消费市场需求人群固定，且购买目的性强，可转化率较高，同时实现了C端层面量的汇集，提高物流物流配送工作效率的同时，也依托线下方式集中曝光，利于预制菜谱类面对面消费市场需求者教育和培养，是目前比较成熟的商业模式。其余模式物流物流配送尚在摸索中，常选择三方平台合作，但实际效果还待观察。